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完本小说排行榜:浪潮信息 低质量扩张

文|本刊记者 杨旭然 日期: 2019-05-23 浏览次数: 95

捕鱼达人下载 www.hzw1680.com 在浪潮信息(000977.SZ)2018年报中ぁωヰㄘ,公司骄傲的写到éē,“根据第三方机构数据显示╞┈ゆタ,2018 年浪潮x86 服务器出货量β㎡√й⑸、销售额均居全球前三⑧┖〆、中国第一╫ユРⅳ╘,增速全球第一┏②┦Ψ々菈逃啸梗”

粗看其主要的财务数据;社,确实能体会到公司信心的来源:2017㎏、2018 年营业收入的增长速度分别为101.21%ヱ、84.17%弍│有,这两年的净利润增速分别为48.95% 和54.05% Ⅷщ厘┐;与营业收入和利润一同增长的╃╂ト◣,还有经营活动现金流量的大幅度增长ǖΟ。

如果再结合政策层面上夊⒔陆じ,对于国产服务器项ぉ毫╁㈤、芯片和通讯设备的支持㎏,很容易得到这样的结论:这是一家受益于行业快速发展ㄚお⑷、国产化替代加速的“风口型企业”ΛЙⅨソ。

然而仔细观察浪潮信息的盈利能力卄Ⅳ,却发现其中有不少值得投资者担忧的问题亇く⑼Νⅵ,突出体现在盈利能力的严重不足囍。

人们印象中的高科技企业み∝,即便不是如阿里╂ホギ【、腾讯那般日进斗金火ラ④,起码也应该超过大多数传统行业ゆ─。而浪潮信息在赚钱方面ぜ,距离令人满意实在相差甚远、×。


高科技没有高利润

截至2019 年4 月9 日收盘ㄅⅦ∨曱,浪潮信息市值331.7 亿元﹥╠,市盈率约50 倍§だ∈株ゥ。

在同等市值规模的A 股上市公司企业中,Э, 包括口子窖(603589.SH)…χ╮ˇ、东阿阿胶(000423.SZ)┆ыゐく、东方雨虹(002271.SZ)ょ、晨光文具(603899.SH)等企业⒗。

其中口子窖作为国内白酒产业的三线品牌卄ㄎ,2017 年净利润11.14 亿元в;东阿阿胶2018 年净利润20.85 亿元ろレ≡~⒗;东方雨虹2018 年净利润15.08 亿元Ωǎ。

浪潮信息净利润2018 年同比增长54.05% 之后Ⅱ◥ち,达到6.59 亿元ュ。相比上述企业差距较大б┢。但不论是白酒÷Шぬ㈩‰..、阿胶还是防水涂料ハⅶペ,都很难称之为高科技企业┝バ女╳⑨,这和很多投资者认知中的“高科技高利润”相去甚远注┚⒈ン。

这并非是最近一年的特殊情况┨。在主要的盈利能力指标上ヂ,浪潮信息的表现一直不好Ю┆。自2010 年以来男З┃⑵,其净利率从来没有超过7%┯‰..ò▲┃,业务发展最快速的2017ベ╋⑥ф⒖、2018 年╜,已经跌至2% 以内ē⒑o┒⒈。

从更能衡量产品售价的毛利率指标来看太ワクθダ,其2017リъ╟ち〨、2018 年的销售毛利率分别为10.58% 和11.02%太,如此之低的数据也说明∵е,浪潮信息的产品无法在市场上获得较高的售价∪Ι丅。

众所周知Εㄨ,由于大数据战略的重要性Й,大多数互联网企业在强调“数据价值”贰┩「た⑹,很多企业都会积极存储海量数据┚,自建或者使用IDC 机房ビ-(㈧,实际上推高了全球范围内的服务器需求ˇ有。

根据IDC 统计!,中国大数据市场规模从2014-2017 的4 年间…注жほ,复合增长率在40% 以上劳みけツ,而2018-2028 年全球互联网数据量会继续增长44 倍⒛сˇ耄“前瞻产业研究院”则判断⒌⊙,2018-2023 年╗ぜ⑶,服务器在大数据领域的市场规模将保持30% 左右的增速─。

在如此巨大的需求面前В°ぃⅫキ,浪潮信息的服务器却迟迟卖不上价ⅸ女ㄗ│⒇,盈利能力不升反降︻ф┼㎎。


毛利率明显偏低

和盈利能力较强的传统优质企业相比↘,浪潮信息的利润水平显然不足㏑.┺,但和其他类型的硬件企业相比ニ,浪潮信息同样没有体现出足够的赚钱能力щ┩。

在国内同行业的竞争对手中劳丂,紫光股份(000938.SZ)由于能够为客户提供多种类型的聚合服务⑤,其销售毛利率连续多个季度保持在20% 以上适ㄢ丂つ∠,2017ぼ÷巜ㄏ、2018 年净利润都在15 亿元以上ㄇ<∥ж;

以低毛利自居的手机厂商小米集团(01810.HK)┾リオб,2017は、2018 年的销售毛利率分别为13.22%Σを、12.69% ♂;

PC 产业高增长时期已经过去⒘λ,联想集团(00992.HK)尚可以获得13% 以上的毛利率щㄝ┈,但即便这样がガхㄙ,也经常被市场分析人士质疑其盈利能力я┙ム⒙佰,甚至因为多种原因被剔除出恒生指数ㄤ⒈×к;

就连早已经度过黄金发展时期あ,并长期处于高强度竞争环境中的四川长虹(600839.SH)яね〃, 其2017┿《ゾ●、2018年中报的销售毛利率也分别为12.79%和12.19%Щ⑻ч。

也就是说Ⅳ≌,在和电视ゆュゥ╰々、手机优úム写、PC和服务器等硬件企业代表型上市公司的销售毛利率对比中弐,浪潮信息都落于下风㈦яАこр。

和同行的对比落于下风⒗нㄑ,可能是由于销售战略差异Яà,或者是产业线的竞争力所造成的Ρㄠ。但是和电脑Й〉、手机甚至电视这些行业相比っ⑽,销售毛利率仍然偏低┊≤┰ンЭ,就有些说不过去了?О┊。


上下夹击抢夺利润

和手机Сげヅ、PC 一样プ特,浪潮信息也无法生产产品的核心部件ㄆ,需要大量从上游购买╔せ、⊿║。

根据其2018 年报数据显示╬ⅸ㈦,浪潮信息全年向英特尔公司购买145.76 亿元的商品→ㄕ,占到年度采购总额比例的30.51%-ヱ…玖。

这是一个相当庞大的数字ㄊ⒁。按照英特尔公司2018 年报数据29.72% 销售净利率计算≮伍ǐ,这145.76 亿元的采购量ㄟⅱ⊥め,意味着浪潮信息仅在这一年时间里ズ,就给英特尔贡献了40 亿元以上的净利润ェ丩ǎヤ。

在看似高大上的服务器行业Βば’φ,上游的议价能力是如此之强█ě⒓≡ㄍ。相比之下Βぉゼぃ,浪潮留给自己的净利润要比“贡献”给英特尔的利润少得多┮№朤Гソ。

在服务器行业的下游ち适┷,同样相对集中び。2018 年浪潮信息前五大客户销售额累计191.90 亿元⒑特亅,占到整体销售量的40.88%|×кìゥ。相比之下┝πб,其行业对手紫光股份2017 年前五大客户销售额占比为24.34%优壹ぺ》伍。

对于浪潮信息来说⑾叁とホ╫,更高的客户集中度ご〓,意味着在产品销售价格谈判上劣势更明显②。这也是其盈利能力低下的一个重要原因◎ㄚⅨソ。

即便如此ò注ж, 浪潮信息仍然面临规模较大的应收账款问题ょⅤ№朤。按照目前公司的应收账款坏账计提比例计算╡㈧ΑБ,2018 年共做出了约3 亿元的坏账准备я﹃∧,占到全年应收账款总数50.28 亿元的5.96%◎Й。

浪潮信息被看作是国产服务器行业的龙头企业カОǒ⒏,并且在国家信息和数据安全方面ヨ厘╀,被社会寄予厚望╜┇!厃イ。但截至目前ヶ,浪潮信息孱弱的盈利能力гㄆ〈≒,显然是制约其进一步发展的关键瓶颈因素ι。

但二级市场的投资者还在用真金白银支持着企业ㄩ﹄,截至2019 年4 月10日收盘Ε,给出了50 倍的市盈率(TTM)ネ木ㄧ,这个数字远超深圳市场接近30 倍的平均市盈率水平ㄙぉ。

用过低的价格抢占市场♀Зは⒈╜,迫于中国芯片行业的现状ダㄡつ,大规模使用美国企业的部件供应〥ゐくヂㄐ,以低于手机╤,Ω、电脑和电视的销售毛利率来销售高科技的服务器产品ルカ≈,浪潮信息的这条“低质量扩张”道路Ⅲイ,究竟还能走多远п┶}㈦ふ?


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