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好看的青春校园小说:浙江龙盛 一路“躺赢”

文|本刊记者 王方玉 日期: 2019-05-23 浏览次数: 94

捕鱼达人下载 www.hzw1680.com 盐城响水的事故彻底带火了染料龙头浙江龙盛(600352.SH)マ┫Н、⑧。

从3 月21 日开始不到一个月的时间里'ω,浙江龙盛从11.03 元一度飙至26.66 元写マ火┣ク,最大涨幅超过140%ǖグ。

不同于纯噱头和概念驱动的龙头股ミ↙イ?,浙江龙盛是实打实的↑ュ☆、有业绩支撑的行业龙头ㄏ⒌,且事故造成的竞争对手产能退出Ξ┰ン仟ぞ,也切实能提高龙盛的业绩ょ.+й卍。尤其在当前火热的市场行情下ぇ﹄,浙江龙盛的爆发似乎更加有说服力┬ヰ▲ㄤ。

从表面来看ミ,浙江龙盛是世界级的染料龙头〣ㄝ,其超过年产30 万吨的染料产能和10 万吨助剂产能在全球市场中列居首位ゃㄤⅶァЕ,并与闰土股份(002440.SZ)以及吉华集团(603980.SH)三家龙头企业占据了70% 以上的市场份额适▽ゅいψ,受益于供给侧改革与“环保风暴”é△╧┗щ,近两年的营收和净利润也实现了较为可观的增长㏕ぶ⒏ぇェ。

但实际上┗;,浙江龙盛世界龙头的含金量仍然有待检验║〝Ⅸ。由于行业门槛不高┈≮,龙盛并未完全掌握行业的定价权εナ⒖,更多的是因为好运气才得以“一路躺赢”║。


主业缺乏定价权

之所以能够成为全球最大的染料企业ú[,浙江龙盛并未完全依靠内生增长㎏⑶。2010 年对于德司达的收购是关键一步れп。德司达在2008 年前是全球最大的染料供应商o┒,约占全球21% 的市场份额┎⑿财Оワ,通过收购德司达びかáㄒヵ,浙江龙盛才一跃成为全球老大『¤┠。

但浙江龙盛并非一家独大┮。目前し∮⒖,浙江龙盛Сé、闰土股份和吉华集团分别占据染料市场份额的24%ゃ;ヴム、19% 和17%↗。市场格局更接近于寡头垄断局面→√《。

正因如此⑼,尽管龙盛近几年盈利十分可观∧Δゲ,其加权ROE 也连续多年始终保持在10% 以上∷贰〢〃ミ,相比同行闰土股份和吉华集团╥⒈⒚Э,浙江龙盛的毛利率¤、净利率并未表现出明显优势тυ⒀◆ㄍ。

作为化工企业ぃ┈⑺株,龙盛的业绩表现仍然具有一定的周期性Φǔ⒛ゴ,也难以避免营收和净利润的大幅波动ゥ。从历史业绩来看┒㏒ロ》祝,龙盛的周期低点出现在2015 和2016 年ㄤ⒛υ, 这两年其营收和扣非净利润双双下降リ。直到2017 年才重新转为正增长]→が。这也与整个染料行业的景气度高度相关χ捌。

可以看出┡ビζ,尽管浙江龙盛已经是全球最大的染料龙头企业ǔ,但并未完全掌握行业的定价权к╅~“▌,其业绩仍然受到行业景气度的深刻影响ひ¤в。


副业玩得溜

企业的发展很大程度上取决于行业和周期ェのД,“成败不由人”├⒉÷ōΣ。也许正是因此そ,浙江龙盛转而在副业上投入精力∶ю╆げ↙。在染料主业之外┣ク,浙江龙盛还涉足房地产业务和投资业务ⅵ。

2018 年7 月ˉ,浙江龙盛发布的半年度业绩预增公告显示╘▲,浙江龙盛间接持有滴滴出行ⅰ⑨〡、宁德时代あ╰↖贰ヴ、药明康德和哔哩哔哩的股份╨”ψ∷。作为一个传统的化工企业ㄊ,龙盛一下子投资了四个知名的独角兽企业ㄡつ‖特ゼ,的确让投资者感到意外ㄏ⒆。

除以上四家独角兽企业гò々,龙盛还投资了国瓷材料ㄣて、伊顿电子¥┯х┽、锦州银行等上市公司и}ī|,都取得了不菲的回报ㄡ┍⑾。其中ぢヂ,龙盛投资国瓷材料0.19 亿元⑻Μ,增值5.54亿元КぞパΙ⒃,投资回报率接近30 倍┺⑧。

此外テ◆厃,浙江龙盛还涉及房地产㏎フ社,旗下拥有两家房地产公司×┌┭。过去几年◎けツ┵ハ,龙盛的房地产业务一直处于投资阶段¥ウあ。龙盛2018 年报显示オу,其最早开发的位于上海的黄山路项目有望在 2019年实现交房并确认收入⊕丩ひ。

对于金融和地产的投资导致浙江龙盛非经常性损益占利润比例一直很高サ◣С,2015 - 2017 年σ拍ぷΦ,公司非经常性损益合计约25.63 亿元М,占到同期归母净利润的35.67%〞∽。

同时を拍り,这种“不务正业”的做法也有一定的负面效果┢ョェé>。房地产投资导致其存货大幅增长ぼ。从2013 年至今5 年时间ёㄉ》卐┬,浙江龙盛的存货金额连年增长と÷л〞,从43.9 亿涨到了234.9 亿ζㄇ〉зī,涨幅接近5倍Θこ,占资产总额的44%ㄢ┎"。

龙盛的现金流也因此受到影响Φ贰┑。数据显示よ,2016 - 2018 年一季度⒔≠-,公司净利润合计约62.93 亿元ぷ〈ο、,经营性净现金流连续为负ǜ⑧ぁ╙,其合计净流出约68.71 亿元やオ,两者相差数额超过百亿弎も。


一路“躺赢”

回顾浙江龙盛近几年来的业绩表现す∞水↗,用一路“躺赢”来概括显得十分形象▲せ、α╪。

2014 年由于供给侧改革和环保风暴造成较多染料与中间体厂家生产受限甚至停产▌╁,行业内环保执行到位的大企业盈利得以好转だダぁ。龙盛的染料销售额レ、利润等经营指标均创历史新高ь╄。

四年调整之后ニΒВⅷ,2018 年整个染料行业在环保|ぴˉㄎマ、安全持续加大整治в〖ク厘,,部分小企业已彻底退出行业┯ヱ↗,甚至部分上市公司也公告停产┣⒏ξ,致使染料供应紧张状态更加严峻ˉ№,染料价格一直维持高位运行╛ひ?,浙江龙盛的业绩表现也再一次创出新高┼え∨。

而随后的盐城爆炸事故则将浙江龙盛的盈利预期推向了高峰┘⒆Ψ。据悉ジ弐,响水此番彻底关闭化工园区ツ〤╟è㈤,意味着天嘉宜化工的1.7 万吨间苯二胺产能基本宣告退出市场╙‖,市场仅剩浙江龙盛这一绝对龙头Π太◥⒕,坐拥7.5 万吨间苯二胺产能ㄊ∟◇Р。

目前ǚΡㄠぐ,间苯二胺的价格涨幅超数倍ぷ。浙江龙盛再一次“躺赢”з。

如果说浙江龙盛做对了什么ハ◤╫¥,那可能就是对于安全和环保问题的重视和投入é>ぱ。不过いシ,这并不意味着浙江龙盛在环保问题上无可指摘┵{аデ。

2011 - 2017 年期间Δㄧ┕,浙江龙盛的子公司曾多次遭遇到环保罚骚瘵耄款ψㄅⅦ,2017 年其最多一次被判赔偿环境修复费用高达2428.29 万元┧がタ。

对于浙江龙盛而言℡⑾Ο亅ア,天嘉宜化工产能的退出意味着至少一年的窗口期⊕づ"㎜ā,在新产能投产之前ィよぇ≦┎,龙盛有望充分享受间苯二胺涨价带来的红利ω。叠加2019年房地产销售收入的确认弐,浙江龙盛2019 年的业绩有望再创新高oと|。

从目前来看?⒕ギす,环保和安全问题俨然已经成为了决定染料行业发展的重要因素”シн┴Θ,行业的景气度很大程度上取决于环保政策的执行强度⒓〦ㄠっ玖。未来⒘﹌╉ⅷ,浙江龙盛能否继续“躺赢”ㄘフ█Я,仍然将与环保问题密切相关⒎分れか卍,而在环保和安全问题上少出错ψ、不出错おぶ⊥,将会是染料企业的核心竞争力之一劳дけ▼。


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