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穿越小说吧:祸起借壳

文|本刊记者 杨旭然 日期: 2019-03-21 浏览次数: 82

捕鱼达人下载 www.hzw1680.com *ST长生ъ男,闹出了史上最大的疫苗微遥机ニ┃ㄝッ,退市é┙;*ST保千火﹌ⅳゑ”,上市公司被掏空Яㄍヅび,董事长卷入数起案件╖⒓Μ︼╚,仅剩1元出头▌贰て·い,随时可能退市Ξㄑ┴М≧;*ST毅达⊥男●ぢソ,2018年营业收入0元Ε㈩к∽ζ,股价从22.38元跌至最低1.2元ゑ℅ぷ;*ST巴士ざ╓,2017年巨亏20亿元社⒁デ,老板跑路ъ微,股价从51.58元跌至最低2.5元ㄥΗ。

成为资本市场市场关注的焦点“明星”之外╉,这些企业还有一个共同的特点——全都是通过借壳上市登陆A股市场ぬⅡ。

2014-2016年是借壳上市的高峰期╓,同样也造就许多问题上市公司″Иㄙ。除上述几家代表性公司以外Ъ,还有借壳飞乐股份的ST中安╪;身在创业板无法直接借壳Μ,采用“曲线救国”方式运作的坚瑞沃能Α;爆出重大问题停牌至今的信威集团╁メ∠ざス;上演无数闹剧的ST慧球等●ТㄣΕ曱。

壳资源最大的价值之一︼捌Χゑζ,就是为一些暂时无法达到上市标准ǘ,或者是急于上市的企业另辟蹊径⒍」⒕。在这个过程中θ┹,有些企业通过再融资或减持获得企业发展所急需的资金┯休②ェ⑩,以这种方式获得了发展的机会ふ╋。但2017⊙㈡}厃ス、2018年所出现的各种问题证明了ò⒛Υわ,问题企业同样不少ヅㄥ╉⒗ポ。

为什么会有这样的情况出现ⅳ┻厘?借壳上市对于企业来说无疑是发展的机遇①μ,但是对于投资者来说:﹤ヅ,这到底是投资机遇还是埋在地下的地雷╥?显然亅,为了投资者的投资安全┗⒓じ,这是一个非常值得重视的话题び┯∧。


扶持新兴产业

长期以来い休ФΥ,A股市场对于新兴产业都有格外的偏爱ǘ,这不仅体现在投资者的追捧т=,也体现在政策层面的支持ベ。

2010年9月8日⒃θご,在国务院常务会议上㎏わラロ,审议并原则通过了《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》るξ社Θ注,这无疑催化了资本市场支持新型产业发展的热情ョび。

随后的几年中╁∧,相关政策不断加码ぷ┗,新兴产业类的股票成为了市场上最受欢迎的品种ㄑ·い。随着光伏ㄏ、互联网⒓⑥╉、 通讯фぱá∝Ε、智能硬件等相关产业不断发展ぷ,这些行业企业的资金需求不断增加Υ肆╧,登陆资本市场就成为了融资的重要途径┽△¥〓╭。

不论是主板え、中小板还是创业板Σろョ,中国证券市场对于企业有非常严格的监管体系卐ω,包括企业治理%、盈利能力等方面都有要求男,这和很多新兴产业企业初期管理混乱④Ъ㈩艾、资本投入高ら℃适、经营风险大的特点相悖°。IPO需要较长的时间去等待①〃,对于企业来说就往往意味着错过发展机会┖零Ω。

因此有不少企业把目光瞄准到借壳的方式カク亅Ж,虽然要为此付出价格不菲的买壳费╟ξ,但在绝大多数情况下Рㄡあ,其买壳费用都可以随着股票价格的上涨而实现大幅的增值④,随之而来的减持捌ξ社Ε丅、定向增发和各种信用资质的提升á,都可以让企业获得更多的融资渠道ㄝ〕。

据同花顺的不完全数据统计显示Σ。,2014全年借壳上市公司29家í,2015年49家⑿ヅ>,2016年35家ず╜ス朤,2017年14家Ⅷ太,2018年17家タГ。在最近4年这144起借壳案中╧ГΑ,来自医药℡ⅳ╃、环保·★、电子设备プ∠、新型能源/、互联网卐Ξ⑻、传媒Γ、材料等新兴产业企业所占比重接近四分之三ふυ。

显然╚Кí﹌,监管层在审批重大重组事件时?〉╪,明显支持新兴产业ベ〡,尽可能选择让这些新产业的上市公司取代原有的业绩不佳Ь㈣、发展停滞的传统制造业企业ㄣΕ』㎏。

这些企业在政策的扶持⒙㏎、社会资本的助力之下得以上市ㄩ,但是却并不能因此彻底摆脱新兴产业的宿命——盈利能力欠缺Еㄕ⒓!Ъ,更具不确定性的经营环境和随之而来的风险问题┠。

例如在这几年Η囍Ω,热门的影视和环保行业中有大量企业成功借壳Κ∠~,在上市之初к,这些企业头顶巨大市场空间和政策扶持的光环Υ、デ,受到热捧┹Р、估值较高みベュО⑷,但在上市之后纷纷遇到政策转向╒/め、行业困境或增长不达预期的问题い,导致高估值的基础因素受到冲击∝ㄟ╃ャμ,最终造成股价的大幅度下跌Е┗Ф╟。


资本急于退出

如果要全面认识借壳上市ㄋ,首先要对新兴产业有更好的了解г厃㎝★。因为在中国资本市场的政策语境下乚,两者之间是强相关的关系④ォ▌Ξ。

借壳上市的过程中セ,由于传统产业与新兴产业之间巨大的估值差异┠О,会吸引到各种类型的投资者参与其中")>Г,即便是借壳企业缺乏足够的资金去收购壳公司кⅩㄍ,这些资本也会“慷慨解囊”厘υ┿,为企业提供运作资金Жぬ¥〞╜,从而获得股份增值的机会ζい。

2017年终之际.+,中小板上市公司共达电声(002655.SZ)宣布了一则控制权转让公告ポるㄇ,拟将控制权转让给爱声声学ⅫκОω。爱声声学由小米耳机的生产厂商万魔声学100%持股≧,也就是说买壳方实际是万魔声学カあΠるф。

而万魔声学买壳所需额资金并非是自有资金巜ポ〥㈧,而是由国家半导体产业投资基金(大基金)提供的ャ=。显然:⑷,这是一笔双赢的买卖——大基金获得入股万魔声学并获得股份增值的机会м,以及顺畅的退出通道┪●ッ,万魔则成功登陆资本市场”⒋Γ⒓木,随时可以通过上市公司平台进行再融资ㄧサ囍⑩ん。

类似的剧情还出现在360回归A股∠,以及顺丰控股借壳鼎泰新材登陆A股等㈧Υ、。在360背后ぎ,不仅有中信国安┻┳∈↑ж、爱尔眼科╜╪ㄩ、天业股份㈡}、三七互娱和荣安地产等多家A股上市公司⊙╋〆㈡Ⅵ,同时还有包括阳光人寿捌、泰康人寿〓らㄅ、平安保险集团祝ぱá⒍」、太平保险集团和珠江人寿等多家保险公司和其他数量巨大〓ж÷、涉及面广泛的社会资本参与℃。

当IPO遥遥无期┳ゥ⊙,而资本又必须尽快寻找到减持渠道的时候太á卐,更加快速便捷的借壳上市就成了最佳选择é。

与此类似的还有分众传媒和顺丰控股ェèベ⑹社,在通过借壳方式上市之后ミ﹤π·★,参与私有化或者前期融资的资本便“蜂拥而出”δふハ弎í,分众传媒以151.90亿元成为2017年最大的减持大户╖ㄉ┧,排名靠前的多名股东大规模减持社ㄗ∝,累计减持次数达49次乚╜ろ』。

另外一家明星借壳企业顺丰控股るф太á,也处在大规模减持的过程中╒肆╧Гヱ。2018年1月Π捌ξ,限售股流通后嘉强顺风β拾ヅ、元禾顺风┧╗休△》、顺达丰润和监事刘冀鲁就抛出了第一次减持方案ㄩ;2018年4月┿卐ωゥ,嘉强顺风ㄥコ.+㎡、元禾顺风╋⑷㏎、顺达丰润つδ、顺信丰合四个股东抛出3亿股デ⒉、7.53%的比例Ⅹ╪、约149亿元的减持计划г,2018年8月┑⑩╒,嘉强顺风"χ⒛р、元禾顺风ФШ▄、顺达丰润和监事刘冀鲁再次抛出7.7282%的减持计划Ⅵ』ル。

受到巨量减持的影响╁⒏è.+,顺丰控股2018全年下跌幅度超过35%∫,并且没有产生过任何一次像样的反弹行情⑩。值得注意的是┃⒇ネ㈣,其2018年12月21日收盘价计算и°,动态市盈率仍然高达35倍左右┶,且全年净利润出现负增长的概率非常大㈡。


远离资金渴求者

顺丰控股╣、分众传媒和*ST保千土、*ST百特相比╪微ò,虽然在企业规模体量Σ、资产和业务质量差别巨大〡δ,但给投资者造成的惨痛损失И★ъ,却是如出一辙巜②ェュ。

这种现象值得投资者深思〩╚━,为何分众ふυ、顺丰は◣←、360这种明星企业ぬσК,会给投资者带来与自己名声不相符的损失╗ИㄙゃГ?为何*ST保千└ㄉ、*ST百特这些企业∠,会在上市之后如此短的时间之内就漏洞百出π·,最终导致企业走向崩溃▄╒,所有关于百分之几十②、上百的业绩承诺都变成了黑色幽默ぐ〗⒗м?

对于明星企业来说微,投资者的关注度天然就比较高ㄧí└,这一方面是人们对于明星企业的服务㈣︼Ⅳфí、产品和品牌认知都有认可スㄙ┽,这可以直接形成股票的投资决策て⑿ヅ⑥。另一方面木┠,人们也会在潜意识中认为出名的公司=优质公司ㄍ=,忽视这些企业可能存在的风险问题ㄅ:⑷┃。

这些因素最终都会导致投资者的过度乐观ㄗЦ⊙,很容易把企业的市场估值推高ド┃,360一度高达百倍以上的市盈率特亿θ朤、顺丰控股在下跌35%以上仍然高达35倍的市盈率┳,都是显而易见的例子ごベ√р。

但是站在企业的角度上看ΞⅩζ,“上市”本身虽然意味着可能获得更快发展的机会セ,但同时也意味着部分控制权的转让мラロ┏〧,甚至在做出经营决策时┇︼.+,都要遭遇到资本方面的掣肘シ。

因此包括华为土、老干妈и/曱、娃哈哈ャ:、农夫山泉等在内的很多企业ㄗ注,实际上并不愿意通过上市售卖股份获得融资%ξ,仅凭借其自主造血能力适艾┯¤,已足够支撑其业务的发展和获取利润祝④ォ。

也就是说ョ,上市的背后ㄅ┣,是对资金的需求曱ホ〣。这一点不论是对大牌企业来说卐ω╯ぢ⒋,还是对保千里υ└㈡﹤、雅百特等籍籍无名者来说⑽ァ,都是相同的フ。如果企业为了追求速度而不愿等待IPO排队⑹δⅳヱ⑧,或者不愿牺牲高估值去香港或美国市场上市る,那么它对于资金的要求就是更多的钱ㄋ┪⑽┶、更快的钱à┑,就不仅仅是需求é┎⑧,而是渴求`拾╗╒肆。

一个对资金渴求的企业ぜ,或者是它背后的资本р。㈩к,在大多数的时候对于投资者都不会很友好=%ッサ。从百年前美国铁路公司的融资浪潮给欧洲投资者带来的巨额亏损タのタ▲ら,到2000年的互联网泡沫狂欢给科技行业带来的多年沉迷úⅩル,再到2015年中国上市公司的再融资和跨界并购大潮í,都印证了这样的规律″特⒃囍╳。

民间有句俗语“上赶着不叫买卖”ⅱ〃⒇ю,也有“财不入急门”的说法ㄡる⒉。在银行业中↑~┗朤あ,“晴天送伞"],雨天收伞”也已经成为一个无须多言的行事规则和鲜明的行业特征ポ├╬┥。那么为什么在二级市场中т△パ┋╟,投资者要急吼吼的去和一些渴求资金的企业和资本打交道呢て?

投资者辛苦赚得ㄗ’、筹得的每一分钱ポб←╟,都值得一个更好的去处РΗ。


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